 日本环球娱乐公司（Universal Entertainment Corp，简称UEC）因菲律宾旗舰赌场Okada Manila复苏乏力，主业收入持续承压，被国际评级机构标准普尔（S&P Global）将长期发行人信用评级展望从“稳定”下调为“负面”。 此次调整凸显出Okada Manila在游客增长疲软、市场竞争加剧等多重不利因素下，面临经营困局。 Okada Manila复苏迟缓，预期利润大幅缩水 S&P指出，Okada Manila作为马尼拉“娱乐城”四大综合度假村之一，尽管仍在运营调整中，但其盈利能力不容乐观： 预计未来一年EBITDA仅为 约240亿日元（1.66亿美元），远低于疫情前水平，仅属“温和回升”； 2024年博彩总收入（GGR）为 约348亿比索（6.24亿美元），同比下降 21.8%； 2024年调整后EBITDA为 76.4亿比索，同比下降 37.8%。 S&P指出，Okada Manila虽尝试通过“强化非博彩业务、降低营运成本”等手段稳住收入，但旅游复苏缓慢和行业内卷加剧，令复苏前景依然渺茫。 菲律宾赌场市场竞争激烈，游客增长缓慢成关键阻力 S&P特别强调两项核心挑战严重影响Okada Manila的复苏： 国际游客增长缓慢：菲律宾整体入境旅客恢复未达预期，直接限制赌场业务增长； 同业竞争加剧：菲律宾多个新赌场项目陆续投入运营，市场供给增加，分流了潜在客户。 这两项结构性问题短期内难以解决，成为环球娱乐利润增长的主要障碍。 母公司主业也承压，“柏青哥”业务面临合规风险 除菲律宾业务外，环球娱乐在日本本土的柏青哥与老虎机业务也遭遇挑战： S&P预计该业务2025财年EBITDA为 约110亿日元（7,600万美元）； 新机型仍在研发阶段，存在无法通过合规测试、订单无法落地的风险。 若日本主业无法顺利交付新产品，公司整体利润将面临更大压力。 财务状况恶化，现金流腰斩引发潜在警讯 尽管S&P尚未下调UEC的信用等级（维持“B”评级），但其流动性恶化已引发关注： 截至2025年3月31日，现金及存款从一年前的 400亿日元 减至仅 210亿日元（约合1.45亿美元）； 核心现金流指标恶化，虽暂无立即违约风险，但资金链弹性明显减弱； 若复苏继续延后，融资能力或将进一步受限。 S&P此次将环球娱乐的评级展望调为“负面”，释放出如下三重信号： 市场与游客结构性变化将长期影响Okada Manila盈利能力； 环球娱乐的两大支柱业务均未出现有效反弹迹象； 资金流紧张将限制其应对外部风险的能力。 在菲律宾博彩市场趋于饱和、新兴项目不断入场的大环境下，Okada Manila作为UEC最重要的海外资产之一，其长期前景已被国际评级机构打上问号。环球娱乐若无法迅速恢复增长动能，不排除未来信用评级被进一步下调的可能。 |
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